تم قمع الاضطرابات الأخيرة في الأسواق المالية العالمية من خلال التدخل الفوري من قبل كل من المؤسسات المالية الدولية مثل صندوق النقد الدولي والمؤسسات المحلية في البلدان المتقدمة ، مثل الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة. يبدو أن الخطر قد انتهى ، على الرغم من أن الهزات الأخيرة في كوريا الجنوبية والبرازيل وتايوان لا تبشر بالخير. قد نواجه أزمة أخرى من نفس الحجم أو أكبر للحظة.
ما هي الدروس التي يمكن أن نستخلصها من الأزمة الأخيرة لتجنب الأزمة التالية؟
يبدو أن الدرس الأول هو أن تدفقات رأس المال على المدى القصير والطويل هما ظاهرتان متفاوتتان مع القليل جدًا من القواسم المشتركة. الأول تخميني وتقني بطبيعته وليس له علاقة تذكر بالحقائق الأساسية. هذا الأخير موجه نحو الاستثمار وملتزم بزيادة الرفاهية والثروة في موطنه الجديد. لذلك ، من الخطأ الحديث عن "تدفقات رأس المال العالمي". هناك استثمارات (بما في ذلك استثمارات المحافظ طويلة الأجل ورأس المال الاستثماري) & # 150 ؛ وهناك أموال مضاربة "ساخنة". في حين أن "الأموال الساخنة" مفيدة للغاية كمادة تشحيم على عجلات أسواق رأس المال السائلة في الدول الغنية & # 150 ؛ يمكن أن تكون مدمرة في الاقتصادات الأقل سيولة وغير الناضجة أو في الاقتصادات التي تمر بمرحلة انتقالية.
يجب معاملة الظاهرتين بشكل مختلف. بينما يجب تحرير تدفقات رأس المال طويلة الأجل بالكامل ، وتشجيعها ورحبها & # 150 ؛ على المدى القصير ، يجب التحكم في نوع "الأموال الساخنة" وحتى تثبيطها. إدخال ضوابط رأس المال الموجهة ماليا (كما نفذت شيلي) هو أحد الاحتمالات. يتبادر إلى الذهن النموذج الماليزي الأقل جاذبية. إنها أقل جاذبية لأنها تعاقب اللاعبين الماليين على المدى القصير والطويل. ولكن من الواضح أن جزءًا مهمًا ومتكاملاً من الهيكل المالي الدولي الجديد يجب أن يكون هو التحكم في أموال المضاربة سعياً وراء عوائد أعلى من أي وقت مضى. لا يوجد شيء خطأ بطبيعته مع عائدات عالية & # 150 ؛ لكن أسواق رأس المال توفر عائدات مرتبطة بالاكتئاب الاقتصادي وانهيارات الأسعار من خلال آلية البيع على المكشوف ومن خلال استخدام مشتقات معينة. يجب تحييد هذا الجانب من الأشياء أو على الأقل مواجهته.
الدرس الثاني هو الدور المهم الذي تلعبه البنوك المركزية والسلطات المالية الأخرى في هطول الأزمات المالية & # 150 ؛ أو في إطالة أمدها. الفقاعات المالية وتضخم أسعار الأصول هما نتيجة الوفرة المبتهجة وغير المنطقية & # 150 ؛ قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي للولايات المتحدة الأسطوري السيد جرينسبون ومن يستطيع الخلاف في ذلك؟ لكن السؤال الذي تم تجاوزه بدقة كان: من المسؤول عن الفقاعات المالية؟ سياسات نقدية موسعة ، وإشارات جيدة التوقيت في أسواق أسعار الفائدة ، وضخ السيولة ، وتدخلات العملة ، وعمليات الإنقاذ الدولية & # 150 ؛ يتم تنسيقها من قبل البنوك المركزية والمؤسسات المركزية أو الدولية الأخرى. إن التقاعس الرسمي يفضي إلى تضخم الفقاعات المالية مثل الإجراء الرسمي. من خلال رفض إعادة هيكلة النظام المصرفي ، وإدخال إجراءات الإفلاس المناسبة ، وشفافية الشركات ، والحوكمة الرشيدة للشركات ، من خلال الانخراط في الحمائية والانعزالية ، من خلال تجنب تنفيذ التشريعات المناهضة للمنافسة & # 150 ؛ لقد عززت العديد من البلدان الفراغ الذي تتكاثر فيه الأزمات المالية.
الدرس الثالث هو أن المؤسسات المالية الدولية يمكن أن تقدم بعض المساعدة & # 150 ؛ عندما لا تكون مدفوعة باعتبارات سياسية أو جيوسياسية وعندما لا تكون متزوجة من عقيدة. لسوء الحظ ، هذه هي الحالات النادرة. معظم المؤسسات المالية الدولية & # 150 ؛ ولا سيما صندوق النقد الدولي ، وبدرجة أقل ، البنك الدولي & # 150 ؛ كلاهما مسيَّس وعقائدي. في الآونة الأخيرة فقط وبعد الأزمة الضخمة الأخيرة في آسيا ، بدأت المؤسسات المالية الدولية في "إعادة اختراع" نفسها وعقائدها ووصفاتها. أدت هذه المرونة النظرية والنظرية المضافة إلى نتائج أفضل. من الأفضل دائمًا تصميم حل يلبي احتياجات العميل. ربما ينبغي أن تكون هذه أكبر خطوة تطورية:
أن تتوقف المؤسسات المالية الدولية عن اعتبار البلدان والحكومات الواقعة في نطاق اختصاصها متسولين فاسدين وغير فعالين ، وفي حاجة دائمة لضخ الأموال. بدلاً من ذلك ، يجب عليهم اعتبار هذه البلدان عملاء ، عملاء بحاجة إلى الخدمة. بعد كل شيء ، هذا بالضبط هو جوهر السوق الحرة & # 150 ؛ ومن المؤسسات المالية الدولية يجب أن تتعلم هذه البلدان طرق السوق الحرة.
بشكل عام ، هناك نوعان من الحلول الناشئة. نوع واحد موجه نحو السوق & # 150 ؛ والآخر تدخلي. النوع الأول يدعو إلى الأسواق الحرة ، والأدوات المالية المصممة خصيصًا (انظر مثال براد